【视点】时隔四年，苯酐再涨破万 这些上市公司为何“看得见行情，拿不到利润”？

慧正资讯，9月，国内苯酐价格持续上行，华东邻法苯酐报价突破10000元/吨，价格重回“万元”的同时，再次刷新年内新高，也是自2022年之后，时隔四年再次站上万元关口，创近四年新高。周内，安徽铜陵、新阳科技、唐山华熠、旭阳、联成化科等主流企业接连上调报价，据买化塑研究院数据，华东苯酐邻法苯酐10200元/吨，萘法苯酐9700元/吨，价格较9月初涨1000元/吨，较6月底涨2350元/吨。

本轮苯酐价格上涨，来自成本端及成本端的集中爆发。

原料成本上行。原油受地缘博弈走强，直接传导至芳烃产业链，带动邻二甲苯、工业萘同步涨价，邻二甲苯挂牌价上调至9850元/吨，工业萘价格涨至7700元/吨，邻法、萘法两条工艺路线的成本同步抬升，苯酐工厂在原料成本压力下，产企业提价意愿增强。

供给端明显收紧。泰州联成、联欣环保、济宁辰光、唐山旭阳等多套苯酐装置集中停车检修，福化古蕾26万吨装置投产进度不及预期，当前装置进维持30%运行，山东宏信、盘锦瑞德，镇江联成装置开工率不足50%，国内行业开工率回落至58%。现货偏紧格局下，多数厂家维持超卖状态。

苯酐主要下游为增塑剂、不饱和聚酯树脂 UPR、醇酸树脂三大板块，下游行业普遍利润薄、成本传导偏弱，涨价带来的压力逐级向下传导。

增塑剂行业：DOP、DINP 等邻苯类增塑剂企业本身产能过剩，产品议价能力弱，苯酐涨价后增塑剂价格跟涨幅度小于原料涨幅，企业毛利被压缩，部分厂家主动降负荷，减少原料采购，以消耗原有库存为主。

不饱和聚酯树脂（UPR）：应用于风电复合材料、建筑板材、玻璃钢等领域。苯酐上涨推高 UPR 生产成本，树脂企业可在配方中适度增加顺酐替代苯酐，对冲成本压力；但风电、建材订单偏刚性，企业只能部分向下游转嫁成本，订单利润缩水。

醇酸树脂（涂料原料）：涂料终端需求偏弱，涂料厂对树脂涨价接受度有限，醇酸树脂企业承压明显。

整体来看，本轮涨价形成上游生产企业盈利修复、中游加工企业利润被挤压的格局，下游终端难以完全消化原料涨幅，长期持续高价会抑制下游开工率，反向压制苯酐需求。

巨头林立，上市“寥寥”

国内苯酐生产路线分为萘法、邻二甲苯法两条路线，主要生产企业包括中国旭阳集团、古蕾化学、盘锦瑞德、联成化科、安徽铜陵、山东宏信等。已上市或挂牌企业中真正涉及苯酐生产的屈指可数。

中国旭阳集团，港股上市企业，苯酐总苯酐18万吨/年，唐山旭阳10万吨+邢台旭阳8万吨，国内萘法苯酐龙头，自产工业萘，原料自给优势显著，苯酐为核心精细化工产品。2026年上半年实现营业收入218.56亿元，同比增长5.2%；净利润2.44亿元，同比大增376%。

唐山华熠，新三板挂牌公司，苯酐产能8万吨/年，2026年上半年实现营业收入7.75亿元，同比增长16.27%；归母净利润7240万元，同比大幅增长69.21%。酸酐（苯酐为主）板块收入2.286亿元，毛利率16.57%，同比大幅提升10.54个百分点，上半年苯酐价格上行带动酸酐板块毛利改善，同时染料中间体同步涨价增厚利润。

福能股份，A股上市企业，上市公司主体主营电力，福化古蕾化学属于福建能化集团资产，苯酐产能26万吨/年，全球单线最大苯酐装置，不在上市公司并表范围内，业绩不直接受益苯酐行情。

六国化工，A股上市企业，上市公司主营磷复肥，12万吨苯酐产能归属控股股东铜化集团铜陵有机化工，不属于上市公司资产，苯酐涨跌不直接影响六国化工报表。

瑞华技术，北交所市企业，6万吨高纯苯酐项目在建，尚未投产，规划用于配套PI聚酰亚胺产业链，当前无苯酐产品销售。

联成化科，台湾上市企业，大陆合计苯酐产能50.5万吨/年（珠海、泰州、镇江、南充、中山五大苯酐基地），全部为邻二甲苯法（邻法）苯酐。

本轮苯酐上涨是供给检修+原料成本驱动的阶段性行情，并非终端需求大幅回暖。行情红利集中于拥有苯酐产能的生产企业，上市企业中，或仅有旭阳集团、唐山华熠两家拥有苯酐并表产能的企业直接受益，其余上市公司无直接业绩弹性。在当前的市场阶段，涨价的红利更多落在上游成本端和拥有现货产能的企业手中。

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